出品 | 創業最前線

作者 | 星空

在這個茶飲和外賣盛行的時代，當你手握蜜雪冰城的飲料杯，或是打開香飄飄的奶茶包裝，你可能不會想到，這些看似普通的塑料容器背后，還藏著一家來自浙江臺州、年收入超過11億元的公司——新天力科技股份有限公司（以下簡稱“新天力”）。

今年9月30日，新天力已經通過北交所上市委員會審議，正式過會，距離北交所上市僅一步之遙。

盡管新天力業績持續增長，服務蜜雪冰城、香飄飄、西貝、農夫山泉等多家大品牌，但該公司仍有諸多隱憂：前五大客戶銷售占比超65%、營收增速放緩至1.14%、資產負債率高于同行、存貨占比持續攀升等……

未來，新天力在北交所上市后仍需直面不少挑戰。

1、臺州郎舅聯手創業超30年，業績依賴蜜雪冰城、香飄飄

新天力的掌舵人是現年53歲的何麟君和59歲的王衛兵，兩人是郎舅關系，王衛兵是何麟君的姐夫。

目前，何麟君擔任新天力董事長兼總經理職務，王衛兵則擔任新天力副董事長職務。

何麟君的父親是做紐扣生意的，因此何麟君在父輩的熏陶下，也萌生了創業的想法，高中畢業之后就沒有繼續求學。

新天力及其前身公司的創辦，源自何麟君在上海的一次偶遇。

1990年，年僅20歲的何麟君在上海南京路的飲料亭買了一杯飲料，臨走之際卻被飲料亭老板叫住，讓他喝完飲料歸還杯子以后再走——原來這個飲料亭的杯子都是循環使用的，僅經過簡單沖洗就會給下一位顧客使用。

何麟君由此想到自己喝這杯飲料之前，不知還有多少人已經使用過，也會增加疾病的傳播幾率。常人有此經歷可能會頓覺惡心然后再也不會去消費，而何麟君卻一邊覺得商家此舉十分不妥，另一邊又發現了更大的商機——做一次性杯子供商家使用。

此后，何麟君還曾坐綠皮火車跑遍大半個中國，去過鄭州、西安、廣州、武漢等地，只為求購一臺性能優質的塑料杯生產設備。

1992年，何麟君在家人的資助下投資50萬元建成了一條一次性塑料杯生產線，從此開啟了創業之路。

1998年，何麟君與姐夫王衛兵一起創辦了臺州市新天地塑料廠，2002年兩人一起創辦臨海市新天地塑料廠，并在2005年創立新天力的前身公司浙江新天力容器科技有限公司。

如果從1992年算起，何麟君與王衛兵合伙創業的時間已超過30年。

2024年9月10日，新天力在新三板掛牌。同年12月底，新天力向北交所遞交上市招股書，歷經兩輪問詢后，最終在今年9月30日成功過會。

上市前，新天力的股東結構比較簡單，何麟君與王衛兵是新天力的共同實際控制人，兩人合計控制新天力公司95.02%的表決權股份。此外，兩位自然人股東邵雨田與阮積祥分別持股2.49%。

目前，新天力的業務主要包括塑料制和紙制食品容器的研發、生產和銷售。其中，塑料食品容器占新天力公司主營業務收入的比例均超過90%，系公司的主要銷售產品。

新天力的主要客戶包括香飄飄、蜜雪冰城、伊利股份、蒙牛集團、西貝莜面村、農夫山泉、米村拌飯等知名食品工業企業、連鎖餐飲品牌。

招股書披露，新天力存在客戶集中度較高的風險，2022年、2023年和2024年（以下簡稱“報告期內”），新天力的前五大客戶銷售占比分別為62.1%、63.63%和65.6%，不僅集中度較高，而且呈現越來越集中的趨勢。

從新天力披露的信息可以看到，公司還十分依賴前兩大客戶蜜雪冰城和香飄飄，在報告期內，這兩大客戶合計占新天力銷售收入的比重分別為48.79%、50.33%和48.76%。

新天力對第一大客戶蜜雪冰城塑料食品容器銷售收入從2022年的2.29億元增至2024年的2.8億元，年均復合增長率10.6%。

不過2025年上半年，新天力對蜜雪冰城的銷售額同比減少了3492.78萬元，原因是蜜雪冰城對包材執行分散化采購策略，減少了其大單品塑料杯對新天力的采購份額。

這意味著新天力面臨核心客戶主動降低依賴的風險，這比單純的訂單波動更值得警惕。

不過，新天力公司對這些情況也有自己的看法，其回復「創業最前線」稱：“公司對單一客戶的主營業務收入或毛利占比均不超過50%，不存在重大依賴的情形。公司具備較強的業務拓展能力，報告期內新開拓了包括同慶樓、辣小鴨、華萊士、九陽豆漿、五芳齋等知名企業。”

同時，新天力還表示公司對上下游客戶具備議價能力：

“每年會根據原材料價格等因素的波動和趨勢判斷對產品銷售價格進行調整并制定統一價格體系，同時，公司也與部分主要客戶在合同中約定了價格調整機制，可以較大程度減輕原材料的價格波動風險，保證利潤空間，保障公司的盈利能力。”

盡管新天力已經成功過會，北交所上市委員會仍對新天力下發了落實會議意見的函，要求新天力在20個工作日內補充披露公司治理及內部控制的規范整改情況，以及要求保薦機構補充核查新天力與香飄飄商業合作的合理性與可持續性。

「創業最前線」也向新天力方面問及其與香飄飄合作的穩定性，其表示：“公司目前供給香飄飄的容器主要是用于即飲業務，包括無菌杯等產品。公司紙制容器自身的收入占比不高，而且下降的部分也已完全被即飲類塑料無菌杯等產品收入覆蓋。公司與香飄飄的合作長期、穩定。”

2、營收增速放緩，資產負債率高于同行平均水平

縱觀新天力的財務數據，表面上看呈現增長態勢，但細看之下，增長乏力的問題已然顯現。

報告期內，新天力的營業收入分別約為9.44億元、10.22億元及11.01億元，2023年和2024年營收分別同比增長約8.19%和7.75%。然而，2025年上半年的營收增速僅為1.14%，增長明顯放緩。

報告期內，新天力的歸母凈利潤分別為3632.26萬元、5777.4萬元及6840.08萬元，2023年和2024年的同比增長分別約為59%和18.4%。

2025年上半年，其歸母凈利潤為4257.27萬元，上年同期為3616.61萬元，同比增長17.7%。

報告期內，新天力的負債合計分別約為6.29億元、5.15億元、5.27億元。資產總計分別約為10.13億元、9.6億元、10.42億元。

該公司的合并口徑資產負債率分別為62.09%、53.6%和50.56%，高于同行業平均水平，同行業可比公司的平均值分別為44.01%、45.59%、46.09%。

新天力解釋稱，資產負債率高的主要原因是公司自身積累相對有限，近年來業務發展資金需求主要通過債務融資方式進行籌集，導致負債規模處于較高水平。

而新天力在招股書中披露的同行業可比公司分別是家聯科技、富嶺股份與恒鑫生活。三家都是A股上市公司，與他們相比，新天力在營收規模、技術實力（研發費用和研發人員數量）方面都要遜色一些。

以2024年為例，新天力的營收規模在11億元左右，家聯科技、富嶺股份和恒鑫生活的營收則分別為15.94億元、22.69億元和23.26億元。

新天力的研發費用為3531.2萬元，另外三家的研發費用則分別為7036.37萬元、6292.70萬元和5336.86萬元。新天力的研發人員為112人，另外三家公司的研發人員則分別有286人、220人和156人。

此外，新天力與家聯科技、富嶺股份和恒鑫生活的一大區別就是新天力的營收主要來自國內，而其他三家的業績則大部分來自國外，境外市場銷售比例較高。

新天力在招股書中承認他們的競爭劣勢之一就是海外布局相對較晚，公司現有的銷售渠道和市場發展空間具有一定的局限性。新天力表示其也成立海外子公司，但境外銷售拓展仍處于起步階段。

未來，新天力面臨的競爭風險之一就是同行業可比公司存在搶占新天力境內市場份額的風險。

由于同行業可比公司較多為已上市公司，相較新天力具備更強的融資能力以及資金實力，也確實會對新天力構成一定的競爭壓力。

3、存貨占比持續增長，募資擴產遭持續追問

新天力的存貨問題同樣引人關注。

報告期各期末，新天力存貨賬面價值分別為8990.15萬元、1.18億元和1.39億元，占各期末總資產的比例分別為8.88%、12.29%和13.36%。

隨著新天力業務規模不斷擴大，公司的存貨余額將相應增加，如果不能有效進行存貨管理，將可能導致存貨周轉能力下降。

招股書顯示，新天力的庫存商品在存貨的占比逐年升高，報告期內分別為50.02%、60.01%及66.06%。

2024年庫存進一步升高，主要原因是新天力對主要客戶的銷售規模、期末在手訂單持續增長，公司備貨量相應增加所致。

報告期各期末，新天力計提的存貨跌價準備分別為340.19萬元、285.04萬元和379.39萬元，主要為針對原材料和庫存商品計提的跌價準備。

新天力的存貨跌價準備計提比例分別為3.65%、2.36%和2.65%，雖然整體處于下降趨勢，但同行業可比公司存貨跌價準備計提比例均值分別為1.47%、1.61%和1.84%。

可見，新天力的存貨跌價準備計提比例整體仍高于同行業平均水平。

招股書還披露，報告期內，新天力的塑料食品容器產能利用率分別為83.38%、97.43%及91.04%。但綜合產能利用率并不高，分別為66.4%、79.93%及75.3%。

新天力此次沖刺北交所IPO，擬募集資金3.98億元，其中3.37億元將用于年產36000噸高質量塑料食品容器擴產項目，其余資金將用于研發中心升級建設項目及補充流動資金。

在過去的兩輪問詢中，新天力募資擴產的合理性也曾連續遭追問。對此，新天力表示在公司產能基本飽和、訂單需求旺盛、新老客戶業務持續拓展的背景下，公司募投項目實施具備合理性和必要性。

新天力認為，即便未來某一領域的下游市場發生顯著變化而導致公司需求增速不及預期，仍可通過及時調配、調整產能應用分布，實現既有和新增產能的有效利用和消化。

新天力在回復「創業最前線」關于產能問題時，還以第一大客戶蜜雪冰城實施分散化采購策略為例，他們表示，蜜雪冰城此舉雖然致使公司對其銷售份額減少，但同時也讓公司日趨飽和的產能騰出了一定空間，也帶來了客戶結構優化的機會、產品結構調整的空間。

在產品方面，新天力將騰出的產能投向冰杯“爆款”產品、“防漏王”產品、吸塑PET冷飲杯、直飲杯蓋等高附加值產品。

在客戶方面，公司將騰出的產能更多投向毛利率相對更高的農夫山泉等以及新開發的滬上阿姨、老鄉雞等客戶。

通過該等產品結構、客戶結構的調整，公司的客戶集中度、毛利率將持續改善，也將更好地發揮現有產能。

由此看來，大客戶的減少采購對新天力來說究竟是危機還是轉機，仍需要長期觀察。

此外，在擴大產能的同時，新天力還需要格外注意安全生產管理，因為就在報告期內，2024年11月份，其工廠也曾出現一起意外事故，導致1名員工經搶救無效死亡。

雖然這起事故未造成公司較大的經濟損失，未影響公司的正常生產經營活動，也被認定屬于一般事故，不屬于重大違法行為，但也在提醒新天力管理層，加強內部管理與培訓。

新天力的成功過會，是臺州郎舅三十多年聯手創業的一個里程碑，但更是接受公眾投資者審視的新起點。

新天力憑借一只只塑料杯，撬開了北交所的大門，但其“杯”中盛裝的，既有與餐飲巨頭共舞的甜蜜，也有依賴癥下的隱憂；有規模增長的成績，也有負重慢行的壓力。

對于新天力而言，上市不是終點，公司未來如何降低核心客戶的依賴程度、優化財務結構、提升內控管理、應對激烈競爭才是重點，一切才剛剛開始。

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