新三板，又迎來了一家調味品企業！
近(jin)日，成(cheng)都太(tai)和坊食品(pin)股份有限公司（下(xia)稱“太(tai)和坊”，證(zheng)券代碼：874750）成(cheng)功掛牌(pai)新三板。
太和坊(fang)公開(kai)披露的(de)財(cai)務數據(ju)顯(xian)示，公司年營收規模不(bu)到3億元(yuan)，但毛(mao)利率卻達47%，2023年、2024年，太和坊(fang)凈利潤基本穩定在(zai)6000多萬元(yuan)。相比一些已經上市的(de)調味品(pin)企(qi)業，這樣的(de)毛(mao)利率并(bing)不(bu)低。
以各大(da)調(diao)味(wei)品企業(ye)的(de)年報數據(ju)來看(kan)，主要售賣(mai)醬油(you)、雞精等產品的(de)中炬高新(600872.SH)去年調(diao)味(wei)品業(ye)務的(de)毛利(li)率為37.32%；主營(ying)食醋、料酒等產品的(de)恒順醋業(ye)(600305.SH)，去年其綜合毛利(li)率為35.10%。
那么(me)，太(tai)和坊究竟靠什么(me)賺錢？他能講(jiang)好(hao)資本(ben)故事嗎？
01
毛利率超47%，
香腸臘肉調料是“賺錢密碼”
灌(guan)香(xiang)(xiang)腸、曬香(xiang)(xiang)腸是許多家(jia)庭迎接(jie)年(nian)味的(de)重要儀式(shi)，春節的(de)餐桌上，香(xiang)(xiang)腸更是必不可少的(de)美食(shi)。由于(yu)飲(yin)食(shi)文化的(de)差異性，各地(di)衍生出了不同的(de)香(xiang)(xiang)腸流派：北(bei)方偏愛咸香(xiang)(xiang)風(feng)味；江南、廣東(dong)等地(di)講(jiang)究鮮(xian)中帶(dai)甜；川渝(yu)一(yi)帶(dai)的(de)香(xiang)(xiang)腸則自帶(dai)“熱辣基因(yin)”。
但無論是食品(pin)加工(gong)廠(chang)批量(liang)制作(zuo)，還(huan)(huan)是家庭(ting)小(xiao)規模(mo)灌制香腸，制作(zuo)時都需(xu)要(yao)加入大量(liang)的(de)調(diao)味品(pin)。尤其(qi)是在大批量(liang)制作(zuo)時，既要(yao)選(xuan)擇(ze)合(he)適(shi)的(de)調(diao)味品(pin)，還(huan)(huan)要(yao)精準把握調(diao)味品(pin)的(de)用量(liang)，才能(neng)保證產品(pin)風味的(de)穩定。
這(zhe)讓一些調(diao)味品企業找到了商機，并(bing)靠生產香腸調(diao)料而(er)發展壯大，成都太和坊股(gu)份有限(xian)公司正是其中之一。
企查查顯示，2016年，太和(he)坊在成都成立，主營復(fu)合調(diao)(diao)味(wei)品(pin)(pin)的研發、生(sheng)產與銷售。發展到(dao)今天，太和(he)坊已經形(xing)成了以香腸臘肉調(diao)(diao)料(liao)(liao)(liao)為(wei)主導(dao)，中(zhong)式菜品(pin)(pin)調(diao)(diao)料(liao)(liao)(liao)、發酵調(diao)(diao)味(wei)品(pin)(pin)為(wei)特(te)色的多元化產品(pin)(pin)結構，旗(qi)下品(pin)(pin)牌“蜀香”不(bu)僅(jin)售賣川(chuan)味(wei)、麻辣味(wei)、廣味(wei)等(deng)口味(wei)的香腸臘肉調(diao)(diao)料(liao)(liao)(liao)，同時也售賣火鍋底料(liao)(liao)(liao)、面調(diao)(diao)料(liao)(liao)(liao)、川(chuan)菜調(diao)(diao)料(liao)(liao)(liao)等(deng)類產品(pin)(pin)。
香(xiang)腸臘(la)肉(rou)(rou)調料是該公司(si)的核心業務。2023年(nian)、2024年(nian)，太和坊的營收(shou)(shou)分別(bie)為2.90億元、2.63億元，歸屬于(yu)申請(qing)掛牌公司(si)股(gu)東(dong)的凈利(li)潤則(ze)分別(bie)為6532.20萬元、6274.95萬元。其中(zhong)香(xiang)腸臘(la)肉(rou)(rou)調料收(shou)(shou)入在主營業務營收(shou)(shou)占比(bi)分別(bie)為70.83%和69.25%。另據“蜀(shu)(shu)香(xiang)”官微去年(nian)12月發(fa)布的一則(ze)視頻，彼(bi)時(shi)蜀(shu)(shu)香(xiang)的香(xiang)腸臘(la)肉(rou)(rou)調料銷量已(yi)突破5億袋(dai)。
香(xiang)腸臘肉調(diao)(diao)料不僅是(shi)太和坊營(ying)收的主心骨，毛(mao)利率(lv)也在(zai)各大產品中(zhong)處于領先(xian)地(di)位(wei)。依據公開轉讓說明書，去年(nian)，太和坊的綜合毛(mao)利率(lv)為(wei)47.14%，而香(xiang)腸臘肉調(diao)(diao)料的毛(mao)利率(lv)57.17%，對整(zheng)體毛(mao)利率(lv)有明顯(xian)拉動作用，也遠超(chao)中(zhong)式菜品調(diao)(diao)料（29.59%）、發(fa)酵調(diao)(diao)味品（17.65%）的毛(mao)利率(lv)。
查閱(yue)多家調味(wei)(wei)品(pin)企業的香(xiang)腸(chang)臘(la)肉(rou)調料后，餐飲供應鏈指(zhi)南發現，這類產(chan)品(pin)的毛利率普遍都不低。以天(tian)味(wei)(wei)食品(pin)的香(xiang)腸(chang)臘(la)肉(rou)調料為例，2024年，其(qi)產(chan)品(pin)毛利率達45.09%，高于火鍋(guo)調料、中式(shi)菜品(pin)調料等產(chan)品(pin)。更(geng)早(zao)的2023年，該產(chan)品(pin)毛利率則達到53.58%。
香腸臘肉調料為何(he)能有這么(me)高(gao)的毛利率？
一(yi)方面(mian)在(zai)于(yu)，這類(lei)產品(pin)的(de)主要原料(liao)，包括食(shi)鹽、糖、辣椒(jiao)、胡(hu)椒(jiao)、香料(liao)等成本(ben)相對(dui)都不高；另一(yi)方面(mian)，香腸臘肉調料(liao)是時(shi)令(ling)性很強的(de)產品(pin)，集中在(zai)秋冬時(shi)節(jie)大批量制(zhi)(zhi)作，更有利于(yu)成本(ben)控制(zhi)(zhi)，且市場需求(qiu)大、穩(wen)定，消費者也愿意對(dui)這類(lei)產品(pin)支付高價格。
就拿太和坊(fang)去年的(de)營(ying)收來看，因為(wei)香腸臘(la)肉調料原材料中的(de)部分香辛料價格下降，致使(shi)公(gong)司香腸臘(la)肉調料毛利率較上年提高7.19%。
02
意在北交所，未來仍有挑戰
成功掛(gua)牌新(xin)三板，但這(zhe)可能并(bing)非(fei)太(tai)和坊的終極目標。
餐(can)飲供應鏈指南了解到(dao)，在(zai)資本市(shi)場的布(bu)局中，登陸新(xin)三(san)(san)板(ban)是沖刺北交(jiao)所的重要前置(zhi)條件。據北交(jiao)所上市(shi)條件，申報(bao)對象需(xu)是在(zai)新(xin)三(san)(san)板(ban)連續掛(gua)牌(pai)(pai)滿12個(ge)月的創新(xin)層(ceng)掛(gua)牌(pai)(pai)公司。因(yin)而，對一(yi)些企業而言，新(xin)三(san)(san)板(ban)也是其邁向更高層(ceng)次資本市(shi)場的跳板(ban)。
太和(he)坊董事長陳道(dao)福也曾(ceng)表示，登陸新(xin)三板(ban)不是(shi)終點，而(er)是(shi)擁抱(bao)資本(ben)市場、謀求(qiu)更(geng)大發展的新(xin)起點。下(xia)一步，公司將(jiang)聚焦主業、優(you)化治理、提(ti)升效益，朝著在北交所上市的目標(biao)邁進(jin)。
未來，太和坊(fang)能否(fou)順利登陸北交所？還存(cun)在很大不確定性。但目前(qian)來看，該公司要進一步發展壯大，本身還存(cun)在一些(xie)隱憂。
作(zuo)為(wei)一家(jia)創立(li)于成都的(de)(de)(de)調味品企(qi)業，太和(he)坊(fang)的(de)(de)(de)產品主要(yao)銷(xiao)(xiao)往四川省內及西南區(qu)域市場，采(cai)用“經(jing)銷(xiao)(xiao)為(wei)主，直銷(xiao)(xiao)為(wei)輔”的(de)(de)(de)模(mo)式，并建立(li)了以縣級市為(wei)單位(wei)的(de)(de)(de)經(jing)銷(xiao)(xiao)商分(fen)布(bu)格局，截(jie)至去年底(di)，其(qi)經(jing)銷(xiao)(xiao)商數(shu)量已經(jing)有548家(jia)。2023年、2024年，太和(he)坊(fang)分(fen)別有81.88%、84.80%的(de)(de)(de)營收來自經(jing)銷(xiao)(xiao)渠(qu)道。
直銷(xiao)客戶(hu)則主要包含食品工業及餐飲企業、電商平臺、大型連鎖商超，京東(dong)、樸樸、仲景(jing)食品、統一食品等(deng)都是其合作對(dui)象。
銷售渠道較依賴經銷商，則(ze)意味著，在市場(chang)管理、消(xiao)費者鏈接等方面就會薄弱，企(qi)業的抗(kang)風險能力也會不強(qiang)。
另(ling)外，其(qi)產品的(de)銷(xiao)售(shou)(shou)區(qu)域性明顯，強依賴于(yu)西南地(di)區(qu)，2023年、2024年，太和(he)(he)坊分(fen)別(bie)有89.26%、88.01%的(de)營收來自(zi)西南地(di)區(qu)，其(qi)他幾個區(qu)域的(de)合(he)計僅在(zai)1成上下。太和(he)(he)坊自(zi)身也(ye)直言，公司在(zai)銷(xiao)售(shou)(shou)區(qu)域的(de)覆蓋面廣度(du)仍相(xiang)對不足。
從產品層面來看，香腸臘肉調料的銷售(shou)具有時令性，需要在冬季溫度(du)較(jiao)低時進行(xing)制作，如果(guo)遇(yu)上節氣變化，就可能(neng)會(hui)導(dao)致其產品的銷售(shou)受到(dao)影響。
以去年為例，太和坊第四季度(du)營(ying)業收入占全(quan)年的(de)比(bi)重達到70.37%，一個季度(du)撐起了全(quan)年7成營(ying)收。而2024年春節較以往有(you)所提前，香腸(chang)臘肉的(de)產(chan)品制作時(shi)間縮短，導(dao)致(zhi)香腸(chang)臘肉調料(liao)的(de)市場需求下(xia)降(jiang)。該年，太和坊的(de)營(ying)收也出現(xian)下(xia)滑(hua)，較上年減少2761.27萬元，同比(bi)下(xia)降(jiang)9.51%。
另外，圍繞(rao)香腸臘肉調(diao)料這個(ge)品(pin)(pin)類的競(jing)爭也在加劇。餐飲(yin)供應鏈指南(nan)注(zhu)意到(dao)，已經(jing)有(you)不少調(diao)味品(pin)(pin)企業在布局這類產品(pin)(pin)。
在線上(shang)電商平(ping)臺上(shang)可以看到，好人家、金宮、橋(qiao)頭(tou)等多(duo)個(ge)品(pin)(pin)牌推出了(le)香腸臘肉調料(liao)，有些企業(ye)還展現(xian)了(le)增長勢頭(tou)。比(bi)如，天味(wei)食品(pin)(pin)，去(qu)年(nian)該企業(ye)的香腸臘肉調料(liao)實現(xian)收入3.29億元，同比(bi)增速達10.99%。
當(dang)然(ran)，太(tai)和坊還(huan)有其他產(chan)品，在前三季度(du)可以主(zhu)要(yao)銷售其它調味品。但調味品行業(ye)本(ben)身面對的競(jing)爭壓力也不小。
近兩年，餐飲端的(de)競(jing)爭(zheng)日益加劇，上游調味品難免會受到(dao)波及，利潤(run)空間被壓縮已無(wu)可避免。太和坊方面也透露，2024?年，其(qi)中式菜品調料毛利率(lv)較上年降低2.70%，主要原(yuan)因(yin)是線上自(zi)營店鋪(pu)銷(xiao)(xiao)售(shou)渠(qu)道(dao)競(jing)爭(zheng)激烈(lie)，公司(si)進行產品降價促銷(xiao)(xiao)。
如(ru)此(ci)看來，太和坊在主力產品香(xiang)腸臘肉調料及其他調味(wei)品領域，都還有(you)提升、待改進(jin)的(de)空間，未來，想要(yao)獲得(de)更進(jin)一(yi)步的(de)發展(zhan)，還需要(yao)進(jin)行更多探索(suo)。
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