近兩個交易日，中興通訊（00763.HK）連續上漲，累計漲幅16.90%。
機構普遍看好其未來成長空間，華源證券在研報中指出，中興通訊一直堅持芯片、數據庫、操作系統的自主研發。中興通訊在芯片領域的研發布局和技術縱深，或有助于其在AI浪潮中筑造核心競爭力。
算力全棧自主設計優勢突出
1997年，中興通訊在A股上市，2004年登陸港交所，被稱為首家A+H股（主板）公司。根據官網信息，中興通訊是全球領先的綜合信息與通信技術解決方案提供商，業務覆蓋160多個國家和地區。
中興通訊的核心競爭力主要來源于其算力全棧自主設計能力。子公司中興微電子是國內僅有的兩家具備GPU、CPU、DPU、Scale up/out交換芯片全品類設計能力的企業之一，與中興通訊的交換機、服務器設計能力形成深度協同，可提供全供應鏈自主可控的算力服務器及超節點解決方案。
中興通訊擁有“芯片+設備”的垂直整合能力，相比其他算力芯片公司更具競爭優勢，為其承接大規模算力訂單奠定了技術基礎。今年8月，中國移動公布了2025年至2026年AI通用計算設備的集采結果，中興通訊中標約8.85億元訂單，占整體份額超50%。這顯示出中興通訊錨定智算主航道后，已成為人工智能設備領域的核心玩家之一。
值得一提的是，還推出了AiCube智算一體機，支持DeepSeek全系模型開箱即用，已在金融、電力、教育多個領域落地。通過自研DPU、定海芯片、星云大模型、AI Booster等產品或平臺，中興通訊構建了“連接+算力”全鏈路技術閉環。
在芯片研發與量產上，中興通訊已進入收獲期。該公司的5nm制程ASIC芯片已完成流片驗證，預計明年第一季度實現量產，并將在第二季度逐步轉移至國內晶圓廠代工，實現從設計到制造的量產閉環。屆時，其月產能可提升至5000張，可覆蓋字節等頭部客戶的訂單需求。
此外，中興微電子51.2T交換芯片已處于全國領先地位，在自研算力服務器內外互聯及高端交換機領域均具備明顯優勢，進一步夯實了技術護城河。
華源證券在研報中指出，中興通訊扎根底層技術，堅持芯片、數據庫、操作系統的自主研發。在芯片領域，中興通訊在先進工藝設計、先進架構和封裝設計、核心知識產權、數字化高效開發平臺等方面持續高投入，子公司中興微電子已具備復雜SoC芯片前后端全流程設計能力，自主研發并成功商用的芯片超過130種。中興通訊在芯片領域的研發布局和技術縱深，或有助于其在AI浪潮中筑造核心競爭力。
業績增長空間可期
在客戶拓展方面，中興通訊已成功進入國內頭部互聯網企業供應鏈。根據機構的研報，2025年中興通訊算力芯片進入三家頭部互聯網企業測試驗證收尾階段。
具體來看，字節跳動已完成定制化驗證，2026年第一季度起將分批接收3萬張ASIC芯片用于大模型訓練集群。阿里云處于深度協同階段，采用JDM模式實現年供貨超10萬張，今年第四季度將啟動持續交付。騰訊云正在進行兼容性測試，試點采購1000張。三大互聯網巨頭的訂單落地，不僅驗證了其產品競爭力，更打開了業績增長空間。
受強勁的訂單預期推動，市場對中興通訊的業績預期不斷強化。根據券商研究員的最新測算，兩年內中興通訊主業有望實現100億元利潤，對應20倍估值；算力基礎設施業務預計貢獻100億元利潤，對應40倍估值，合計市值空間將達到6000億元。
行業景氣度為中興通訊算力業務提供了絕佳發展窗口。預計2025年全球AI服務器市場規模將達到1472億美元，同比增長18%，國內液冷服務器市場年復合增長率更是高達46.8%。在“東數西算”工程與信創政策雙重驅動下，國產算力基礎設施需求持續釋放，中興通訊的全棧自主設計能力恰好契合市場需求痛點。
長期來看，五年內國內AI服務器需求空間將達到五千億元，全產業鏈市值空間將達到五萬億元，中興通訊作為全棧AI服務器龍頭，目標市值空間有望沖擊萬億級別。
持續拓展國際市場
受益于A+H股上市，中興通訊成為一家較早深耕全球的科技型企業。
自2004年港股主板上市以來，中興通訊持續拓展國際市場，并且進展較快。2007年，公司CDMA出貨量連續兩年位居全球第一，成為2007年發展最快的GSM設備供應商，進入全球前四大設備供應商行列。目前，中興通訊仍然是中國通信設備企業中的佼佼者。
港股上市，除了開拓國際市場外，中興通訊也通過港股市場進行融資。2004年12月，港股IPO，中興通訊募資35億港元，發行1.67億股，吸引了包括摩根士丹利、德意志銀行等國際機構參與。2010年，中興通訊港股增發，以每股45港元配售5829.498萬股H股，融資凈額約25.96億港元，用于補充一般營運資金。
此外，中興通訊還通過債券融資、銀團貸款等形式獲得發展所需資金。這些資金主要用于海外市場發展。如2010年增發資金用于海外營銷網絡建設，2014年銀團貸款支持 5G基站海外部署。
從效果來看，中興通訊在海外市場的收獲也不少。2023年至2024年，該公司中國市場收入占比分別為69.61%、67.61%。也就是說，來自海外市場的收入占其總收入的比例超過30%。
基本面持續向好的中興通訊，受到越來越多的資金關注，近期股價表現強勢。10月10日，中興通訊H股逆勢上漲。截至收盤，中興通訊H股報42.06港元/股，上漲4.01%，股價再創歷史新高。自8月以來，中興通訊H股累計上漲68.92%。
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