根據上交所官網信息，寧波健信超導科技股份有限公司（以下簡稱“健信超導”）科創板IPO即將迎來上會審核，時間定于10月21日。
但在“闖關”前夕，該公司卻因一系列經營數據與行業的顯著差異，持續處在市場與監管的聚焦之下。從業績表現看，該公司業績已出現明顯放緩。在此前兩輪問詢中，健信超導的毛利率低、研發投入不足，以及未來成長性等問題也遭到監管反復追問。
業績增速放緩，毛利率遠低于同行
健信超導專注于醫用磁共振成像（MRI）設備核心部件的研發、生產和銷售等業務，主要產品包括超導磁體、永磁體和梯度線圈，占MRI設備核心部件成本的比例在50%左右。
2022年至2024年以及2025年上半年，健信超導實現營收分別為3.59億元、4.51億元、4.25億元、2.52億元；凈利潤分別為3463.50萬元、4873.47萬元、5578.39萬元、3191.84萬元；扣非凈利潤分別為3085.23萬元、4473.80萬元、5026.76萬元、3039.80萬元。
從數據可以看出，2024年健信超導的業績表現欠佳，營收同比下降5.58%，扣非凈利潤也僅增長12.36%，相較2023年45.01%的增速已相去甚遠。
值得關注的是，2022年至2024年期間，健信超導的營業收入復合增長率僅為8.88%。除成長性遭受質疑外，市場對其毛利率低于同行的表現，也極為關注。
根據公司披露，2022年至2024年以及2025年上半年，健信超導主營業務毛利率分別為19.56%、22.84%、24.94%、24.84%，遠低于同行平均值的46.27%、45.59%、45.17%、47.41%，各期分別低了26.71個百分點、22.75個百分點、20.23個百分點、22.57個百分點，遜色不少。
針對同行業可比公司毛利率均值持續穩定維持在40%左右，并且大幅高于公司的情況，監管也提出了疑問。上交所要求健信超導說明公司毛利率低于同行業可比公司均值的原因及合理性。
健信超導回復稱，除了常規的細分產品、客戶結構和市場地位差異外，公司基于企業使命、經營策略確定了當前合理的毛利率水平。在基于成本對產品進行了合理定價的同時，經營策略在保持合理毛利的情況下，通過銷量及收入增長獲取更多盈利。
健信超導的毛利率遠低于同行均值，市場對其持續盈利能力提出了不小的質疑，要想縮小與同行的差距，無疑要在技術研發與創新等方面付出更多努力。
研發投入不足，研發內控制度亟待完善
作為擬在科創板上市的企業，健信超導的研發投入低于同行均值，暴露了公司在創新驅動力方面的不足。
根據公司披露，2022年至2024年以及2025年上半年，健信超導的研發費用分別為2033.18萬元、2441.93萬元、2764.54萬元、1675.22萬元，該公司最近三年研發投入復合增長率達到16.61%。
在招股書（上會稿）中，健信超導自稱，已掌握了超導磁體研發、生產的核心技術，并成為MRI設備行業的主要參與者之一，表明公司對技術創新的重視，但其在研發方面的投入明顯落后于同行。
2022年至2024年以及2025年上半年，健信超導的研發費用率分別為5.66%、5.42%、6.50%和6.65%，與同行業可比公司均值14.44%、14.41%、18.36%、17.65%相比，分別低了8.78、8.99、11.86和11個百分點，差距不小。
這種研發投入的相對不足，在某種程度上也解釋了公司的毛利率為何始終低于同行均值。客觀來說，健信超導的研發費用率雖然整體上在提升，但與行業內其他競爭對手相比仍顯不足，不禁讓人質疑其研發實力是否與公司技術先進性水平相匹配。
此外，健信超導還存在委托研發的情況，尤其是存在向個人委托研發的情況，包含Zealax,Inc.、王超、李國超等。其中，李國超2015年至2016年曾在公司任職，隨后因家庭原因離職，通過委外合作的方式繼續參與公司研發。在首輪問詢中，上交所對其委托研發與上述自然人是否存在其他利益安排產生了質疑。
數據顯示，2022年至2024年以及2025年上半年，健信超導研發費用中的委托研發費分別為199.27萬元、120.47萬元、29.13萬元、29.13萬元。
同時，健信超導副總經理、總工程師鄭杰在未記錄工時情況下，其薪酬卻計入了研發費用，上述事項的合理性也遭到了監管的追問。上交所要求公司說明“如何保證工時記錄的準確性及有效性，相關原始資料是否完整、準確，是否存在修改情況”。
需要說明的是，研發的核心價值在于創新成果的轉化，在健信超導登陸資本市場之前，其研發投入力度，以及研發內控等問題都需要妥善解決，進一步打消市場的顧慮。
IPO前大額分紅，募資9000萬補流被取消
在IPO前，健信超導曾進行大額分紅，隨后又補流9000萬的情況，再次引發外界對公司的質疑。
根據健信超導的回復函，該公司在2021年至2024年分別現金分紅了1000萬元、1,999.97萬元、1,999.96萬元、1,999.96萬元，最近三年報告期內累計分紅5999.89萬元，同期凈利潤總和達到1.39億元，累計分紅占同期凈利潤總和的43.12%。
通常情況下，處于成長階段的企業應傾向于留存利潤，用于補充營運資金或投入研發創新，但健信超導卻選擇在IPO前進行大額分紅。
事實上，健信超導在2022年至2024年經營活動現金流波動較大，分別為-3675.73萬元、6983.15萬元、-2060.27萬元，在經營性現金流凈額兩度為負的情況下，健信超導為何仍堅持現金分紅？
一邊大手筆分紅，一邊卻又向資本市場募資補血。根據此前的招股書（申報稿），健信超導原本募資9000萬元用于補充流動資金，而最新的招股書（上會稿）顯示，這筆募資已被取消。
健信超導在第二輪回復函中表示，結合公司實際經營情況及未來發展規劃等因素，公司第一屆董事會第十六次會議對募投項目進行了調整，取消補充流動資金項目，調整后本次募集資金總額不超過人民幣7.75億元。
整體來看，毛利率低于同行，且研發投入不足等問題一直存在，健信超導的“技術概念”正面臨“經營現實”的嚴峻考驗。
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