《投資者網》呂子禾
9月24日，鈦白粉行業龍頭中核鈦白（002145.SZ）發布一則資產出售公告。公告顯示，中核鈦白在今年8月5日在北京產權交易所掛牌，計劃賣掉全資子公司哈密中合釩鈦有限公司（下稱“哈密中合釩鈦”）100%的股權，掛牌價與評估價一致，為12080.36萬元（不含稅）。
而擬接手這筆資產的，不是陌生的第三方企業，而是公司實控人王澤龍的父親王德亮控制的溫州盈晟實業有限公司（下稱“溫州盈晟”）。
這層清晰的家族關系，讓原本普通的“資產剝離”變得不簡單。更值得關注的是，哈密中合釩鈦成立兩年卻零營收、連續虧損，溫州盈晟自身也處于虧損狀態，凈資產不足收購款的62%。
這場看似“剝離虧損資產”的操作，背后是否真的只是戰略收縮？經營狀況堪憂的溫州盈晟，又能否拿出足夠資金完成收購？?
家族的繩結
要理解這起交易，首先得理清交易雙方的“家族紐帶”。
中核鈦白的實控人是1996年出生的王澤龍，通過股權控制著公司34.01%的表決權，是公司決策的核心人物。
而溫州盈晟的股權結構顯示，王德亮直接持有70%股份，是絕對實控人，且王德亮與王澤龍是父子關系。這層關聯，讓交易從“市場化買賣”變成了“家族內部流轉”。
更直觀的反差出現在雙方的財務狀況上。
中核鈦白作為行業龍頭，2024年還能實現68.75億元營收和5.65億元凈利潤，2025年上半年雖受鈦白粉價格下跌影響，凈利潤同比降了14.83%，但37.70億元的營收規模和4.65億元的經營活動現金流，仍撐得起“基本盤穩固”的評價。
可溫州盈晟的經營數據卻有些“難看”。2024年全年沒一分錢營收，還虧了505.66萬元。2025年前8個月依舊零營收，虧損進一步擴大到365.14萬元，截至8月末凈資產僅7396.36萬元，連收購款的62%都不到，其支付能力自然就成了市場討論的焦點。
在交易雙方的關聯關系和財務反差之外，作為此次交易核心的哈密中合釩鈦，其經營現狀更讓市場好奇。
這家2023年3月成立、注冊資本高達5億元的公司，最初是中核鈦白為了布局新疆釩鈦資源設立的“戰略平臺”，經營范圍涵蓋選礦、礦物洗選加工等，顯然像是要在西北市場大干一場。
可兩年過去，它卻始終沒邁入“賺錢”的階段：2024年全年營收為0，凈虧損27.28萬元；2025年前8個月依舊零營收，凈虧損又添了25.17萬元，累計20個月虧了超52萬元。
截至2025年8月末，公司總資產1.23億元、負債337.73萬元、凈資產1.20億元，沒有抵押、質押，也沒有訴訟糾紛，但“零營收”的狀態，還是為這次剝離埋下了伏筆。?
三重疑問
對于這次剝離，中核鈦白給出的官方解釋很明確——“聚焦主業”。
公司說，這是為了契合“鈦化工、磷化工、新能源材料”三大產業的耦合循環戰略，把資源集中到甘肅白銀、嘉峪關、安徽馬鞍山和貴州開陽這四大核心生產區，優化投資布局來服務主業。
2025年9月，公司還同步宣布要把名字改成“鈦能化學股份有限公司”，理由是新名字更貼合三大產業定位，能強化“硫-磷-鐵-鈦”的綠色循環模式。先前，其也通過收購雙陽磷礦、新天鑫化工，搭起了“磷礦石-黃磷-磷酸鐵”的產業鏈，2025年上半年磷化工業務已經實現了3.25億元營收。
從這個角度看，賣掉沒營收的哈密中合釩鈦，更像是“做減法”。一方面能拿回1.208億元現金補充營運資金，另一方面能把這個持續虧損的“小包袱”移出合并報表，對公司短期財務來說，確實是正向的調整。
不過，市場對這份“戰略收縮”的解釋，并非全然認可，幾個關鍵疑問始終懸而未決。
第一個疑問，是“標的生命周期太短”。
2023年設立時，公司表示要“利用哈密釩鈦資源拓展產業鏈”，才兩年就改口說這是“非核心資產”，前期布局和后期退出的邏輯存在矛盾，公司至今沒給出更細致的解釋。
第二個疑問，是“協同性浪費”。
釩是全釩液流電池的關鍵材料，剛好和公司“新能源材料”的戰略方向匹配，而且鈦化工和釩鈦加工都屬于無機化工領域，存在著協同空間，這時候剝離，會不會影響長期的產業鏈布局？
第三個疑問最實際，溫州盈晟的錢從哪來？
溫州盈晟的凈資產不到收購款的62%，又連續兩年零營收、持續虧損，到底是用自有資金、找股東借錢，還是靠外部融資來支付1.2億元？公告里并未提及，這讓不少投資者擔心交易能不能順利完成。?
余波未平
這場交易對中核鈦白的影響，已經慢慢顯現出來。
短期看，1.208億元現金流入雖然只占公司2025年6月末貨幣資金的不到2%，但能補充營運資金，支持鈦白粉、磷化工等主業的生產。哈密中合釩鈦退出合并報表后，每年少虧幾十萬元，對凈利潤的提振雖然有限，但也算踐行了“降本減虧”的經營思路。
長期來看，這次剝離更像是公司戰略轉型的一個“縮影”。從要改名叫“鈦能化學”，到聚焦四大核心生產區，再到賣掉釩鈦資產，一系列動作都指向同一個目標：從單一的鈦白粉企業，變成綜合的化工新材料企業。
如果后續磷化工、新能源材料業務能按計劃推進，那這次剝離可能就是“輕裝上陣”的必要步驟，但若是核心業務增長不及預期，“戰略搖擺”的質疑聲恐怕會更大。
交易對公司自身的影響尚在可控范圍，但資本市場的反應卻直接體現了投資者的態度。9月24日公告當天，中核鈦白股價微漲0.35%，收于5.77元/股，看得出市場初期還在觀望。
可到了9月25日，股價直接跌了5.55%，主力資金凈流出超7000萬元；9月26日又續跌2.94%，直到9月29日才反彈4.54%，但股價還是沒回到公告前的水平。
投資者擔心的無非三件事：一是關聯交易的公允性，怕“家族內部騰挪”損害中小股東利益；二是實控人王澤龍的歷史違規記錄，2024年他曾因定增信息披露違法、轉融通做空套利被證監會罰沒1.33億元；三是公司戰略的連貫性，才兩年就賣掉當初重點布局的釩鈦資產，未來會不會再調整方向？
其實在化工行業轉型期，上市公司通過關聯交易剝離非核心資產不算新鮮事，但“父子交易”的屬性，讓這次操作多了一層特殊性。它需要更充分的信息披露，也需要更嚴謹的合規論證。
對投資者來說，判斷這場交易值不值得關注，不能只看短期賺了多少錢、虧了多少錢，更要盯著兩點：一是公司能不能真的通過“做減法”聚焦主業，二是關聯交易能不能一直保持公允，這還需要時間給出答案。（思維財經出品）■
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