文/DoNews 李昊原
3月16日，“中國混合云第一股”青云科技在上交所科創板掛牌上市，發行價為63.7元/股，開盤價為76元/股，目前股價收于84.85元，市值剛好超過40億。
據悉，青云科技成立于2012年4月，創始人黃允松、甘泉、林源曾是IBM的同事，而且都是研發工程師出身。
有個趣聞，最早去注冊公司時，不太清楚行情的黃允松按最低的注冊資金下限3萬實繳，結果出去談生意，由于注冊資本太低，經常被誤以為是皮包公司。而三人的背景也都和云計算相關，最初創業時，青云科技的目標市場是公有云，但在2014年時轉向了混合云市場，這也是青云科技被稱作“混合云第一股”的緣由。
來源：青云科技
創立9年以來，作為一家創業公司，青云科技的競爭對手卻囊括了亞馬遜、阿里、騰訊、IBM、Oracle等一眾巨頭，壓力不可謂不大，但小有小的打法，技術好，擅長做項目，控制人力成本，也成為外界給青云貼的三個“標簽”，這樣一家公司是如何發展壯大直至上市，又將如何在云計算這個備受科技巨頭青睞的市場發展下去，值得讓人思考。
IT老兵的技術理想主義
青云科技的董事長兼CEO黃允松，有20多年底層開發的經驗，97年就入行寫Linux Kernel，創業前在IBM從事技術領域的工作近10年。2014年時，他在公開演講曾表示，Cloud Computing（云計算）就是IT 2.0。這個觀點現在被普遍認同，云計算也已經成為了新基建的重要組成部分，觀念超前的青云科技，在當時也拿下了不少國內云計算市場的“第一個”。
據青云科技總結的有：國內第一個完整的企業級IaaS平臺、全球最早布局混合云的廠商之一、國內最早實現“公私混托”一體化架構的云廠商、國內第一家穩定交付云平臺的云廠商、全球首家實現資源秒級響應和按秒計費的云廠商、全球首家將SDN技術應用在云平臺業務的云廠商等。
在青云科技上市當天有一場媒體溝通會，現場的黃允松不像是一位即將上市公司的老總，而更像是從技術部門被拉過來的主管，聊的也多是青云科技的產品路徑和技術信仰。他著重提到了開源運動，“我從90年代還是個小孩的時候就開始干這個，所以我對它的感情很深，認知也很深”，而專注平臺建設的青云科技，技術基本也是開源的，并且表示絕不會耦合。黃允松說：“我們開源項目會越來越多，以后只有開源項目，沒有閉源項目，所有源代碼都會在全球發布，我們只會用基金會的Legal document（法律文件），我們堅定不移的走這條路。”
可以說，青云科技是一家有科技理想主義色彩的公司，不過涉及資本市場，是否盈利是更重要的考察點。
距離盈利還有三年？
我們研究了青云科技上市的招股書，在2017、2018、2019年度及2020年1-6月，青云科技分別虧損了9647.78 萬元、1.49億元、1.91億元和 7808.7萬元，書中也表示，“盡管2017-2019年度經營層面凈虧損率有所收窄，但虧損規模仍相對較大，且呈持續虧損狀態”。
據青云科技自己的估算，在考慮了使用本次發行募集資金的前提下，青云科技的收入規模達到 13 億元以上時，有望靠規模效益實現盈虧平衡。目前青云主營業務為云產品和云服務，前者是是指青云將核心技術解耦實現產品化，形成可供出售的軟件、與硬件深度融合的軟硬一體機，后者指青云自行采購電信資源和基礎硬件，將資源和服務向客戶進行訂閱式交付。
來源：青云科技招股書
在2017、2018、2019、2020年度，青云科技的總營收分別是2.39億元、2.82億元、3.77億元、4.29億元人民幣，其中云產品的營收分別是1.25億元、1.59億元、2.46億元、2.94億元；云服務板塊營收分別為1.14億元、1.22億元、1.30億元、1.35億元。
值得一提的是，云服務不但營收增長緩慢，在2017、2018、2019 年度及 2020 年 1-6 月，毛利率分別為2.30%、-18.92%、-26.53%和-30.41%，不斷下滑，主要原因有公有云領域競爭激烈、客戶結構調整、前期固定資產投入較大等。
在云服務業務保持低增速，毛利率保持穩定，各項費用穩定增長的情況下，假如云產品業
務分別以高速（55%）、中速（40%）、低速（25%）增長，那么青云科技大概會分別在2023
年、2024 年、2028 年實現盈虧平衡。而這一切的前提都建立在行業發展良好、不會出現惡性競爭以及其他不利因素的前提下。
2020年下半年，青云科技的財報數據顯著轉好，全年的云產品收入較2019年上升了 19.44%，黃允松表示2021年將會更好。他給出的解釋是，青云科技的主營收入來自于傳統機構，由于2020年傳統機構都在全力防疫，很多采購就耽擱了，隨著疫情結束，情況就會好轉，而疫情還提高了傳統機構對數字化的認知，對青云來說是一種利好。
在溝通會中，黃允松表示，青云科技的虧損在“接下來兩年、最多不超過三年的時間”內就可以解決，原因在于青云科技的虧損來源就是“云服務”業務，而云產品業務在銀行、保險、能源、交通等行業上的收入增速非常高，年增長率超過50%，基本符合招股書中最好的狀況預期。
此外青云科技的開支主要是人力資源開銷，而非像其他巨頭來自于基礎設施、服務器等，黃允松對青云科技的定義也是純軟件公司，創新密集型企業，而不是重資產企業，財務壓力并沒那么大。“我干了9年，公司還活著，有600員工，我沒有拖欠過員工薪水，雖然薪水不高，但基本上每年都會漲薪。去年新冠疫情那么厲害，我們也沒有裁員，也沒有降薪。大家看我們的公開招股說明書，就知道公司也沒什么外債。”黃允松說。
上市之后
對許多科技公司的CEO和投資人來說，看到青云科技上市，絕對是振奮人心的事情。
黃允松表示，青云過關的那天，給他發信息祝賀的人，比過春節拜年的還多。從財報上來看，青云科技是持續虧損的，但另一方面，青云科技專注基礎層的科技研究，而不是消費者互聯網，這也是當下中國新基建所需要的高科技企業，允許青云科技這樣的公司上科創板，對類似的科技企業來說也是一種利好。
有幾個和黃允松關系較好的科技公司CEO就和他說，青云科技上市，黃允松算是為同志們、兄弟們做了一個摸著石頭過河的人，不但把石頭摸出來了，沿途還加了標記，兄弟們下次走的時候照著石頭走，差不多就能過河。而對投資人來說，也有底氣繼續投入像云計算這樣高投入，回報周期長的基礎曾科技企業。
回到云計算市場本身，2014年時，黃允松曾喊出云計算是IT2.0，到2019年，我國云計算整體市場規模為1334億元，增速高達38.6%，但黃允松表示，目前中國云計算對傳統IT的滲透率大概只有4%。不是說一定要所有的IT都上云，但這個滲透率顯然還有很大的提升空間。
Gartner的報告 Global IT Spending顯示，全世界企業每年的IT支出大概是3.6萬億美金，其中銀行、保險和證券統稱為FSS（Financial Service Sector），占比是22%，銀行業也是青云科技重點關注的領域，從這個角度來說，只要把銀行做好，那么青云科技做到盈利和壯大就不成問題。
本次發行，青云科技募集資金約為7.64億元，而在此之前的四輪融資，青云科技大概募集了接近20億元的資金，按目前40億的市值來看，投資的回報有限。從招股書中，我們也可以看到青云科技面對的財務壓力，近兩年其現金流在迅速減少，因此此次募集的資金也需要用到刀刃上。
招股書中，募集資金用途主要分為四個項目：云計算產品升級項目、全域網技術研發項目、云網一體化基礎設施建設項目，還有補充流動資金項目。
來源：青云科技招股書
黃允松在溝通會表示，上市之后，公司將主要做三件事情：
第一，商業組織要擴張。目前青云科技主要在北上廣深，接下來商業組織將覆蓋以省會城市為代表的二線城市。第二，要關注行業創新，而不僅僅是技術創新。黃允松自嘲是一個地道的碼農，商業是自己的短板，2022年青云科技大概率將成立公司第一個研究院，負責研究行業以及商業的價值。最后，就是要更加開放，絕不會構造一個閉環。
在中長期上的技術路線上，青云科技將專注在云原生，去中心化還有物聯網及邊緣平臺上。至于技術上和商業上具體執行情況如何，也許很快我們也將在青云科技的財報上見分曉了。
