撰文 | 曹雙濤
編輯 | 楊博丞
題圖 | IC Photo
自2021年至今，國內A市場上市公司的內斗從未停止過。
一般來說，國內上市公司的內斗可分為兩種：一種是以萊紳通靈、迅游科技為代表的公司內斗源于創始人產生分歧，最終反目成仇并引發各種爭端。另一種則是公司新上任的“太子爺”和“老臣”之間的新老股東內斗。
但據《2022胡潤百富榜》數據顯示，2022年上榜企業家的平均年齡已接近60歲，這就意味著在接下來的十年內，將有一大批財富資產面臨著傳承的問題。因此，在后續新老權利交接的過程中，上市公司的內斗將會愈發激烈化。
而在內斗的過程，以真視通、世龍實業、ST中昌為代表的多家上市公司均出現公司印章失控的情形。其中，世龍實業失控的印章、證照資料在樂平市人民法院的介入下保全查封后歸還。ST中昌則被迫啟用新的公章。海倫哲則因媒體報道原實控人丁劍平搶走公司公章及財務章的事項，收到了深交所下發的關注函。
而如今，印章失控的問題也在華帝股份身上上演。3月25日，華帝股份突發公告稱，華帝旗下子公司華帝電子的公章、合同章、財務章、營業執照正副本原件等資料均被吳剛控制，公司尚未能接管，進而導致華帝股份2022年的審計工作無法開展。
圖源：華帝股份對外公告
據天眼查顯示，目前吳剛、潘浩標、韓偉分別持有華帝電子30%、20%、10%股權。換句話說，吳剛當前為華帝電子第二大股東。
圖源：天眼查
雖然在4月22日，華帝股份再次發布公告稱，華帝電子的公章、合同章、財務章、營業執照正副本原件等章證已由公司全面接管，相關事件對公司2022年度財務報表和審計意見可能造成不利影響的隱患已經消除，華帝電子2022年度審計工作已完成。
圖源：華帝股份對外公告
但從以往上市公司內斗的結果來看，內斗很容易拖累公司的成長性。以2021年前三季度為例，萊紳通靈營收和歸屬凈利潤僅分別同比增長23.23%和9.91%。而真視通營收更是僅同比增長1.54%，歸屬凈利潤更是直接暴跌140.58%。
那么于華帝股份而言，公司自2012年從此前的“七分天下”到后來潘家的“中央集權”，華帝股份又是否迎來了高增長呢？而隨著后續內外部市場的改變，華帝股份又是否會上演新的內斗呢？
圖源：中信證券
一、地產下行周期，華帝如何破局？
在過去的三年的時間里，華帝股份的業績波動幅度極大。從營收增速來看，其在2021年Q3到2022年Q3這一年的時間里，營收幾乎陷入停滯，期間最高漲幅也僅有16.96%。從歸屬凈利潤增速來看，呈現出不升反降的趨勢，下降比例最高達到159.04%。
圖源：公司財報
業績波動較大的背后，固然有疫情所帶來的不確定因素存在。如疫情封控期間，導致華帝股份線下門店無法正常營業，疫情導致居民減少收入等等。
但從華帝股份的營收結構來看，就不難發現問題所在。長期以來，煙機、灶具、熱水器一直是華帝營收的主要來源，以2022年華帝年中財報來看，三者在營收中所占的比重分別為35.28%、25.28%、20.51%，合計占比高達80%。
圖源：公司財報
從其他行業的經驗來看，某個行業從萌芽期都成長期，產品單一化有利于相關公司集中資源優勢，為“馬太效應”鋪陳敘事，但當行業進入到成熟期后，隨著產品保有量的飽和，銷售增長率放緩，“天花板”近在咫尺，公司的成長兌現會受到限制。
而對于華帝這樣主打廚房電器的行業而言，更是如此。由于廚電作為家電中新增住宅占需求比重最高的細分品類，市場景氣度整體與地產周期高度掛鉤，地產政策的邊際轉向將帶動地產竣工和銷售數據改善，竣工數據的改善進而顯著強化廚電基本面，而廚電估值多提前于基本面演繹。
信號傳導機制可簡化為：地產政策→地產估值→地產基本面/廚電估值→廚電基本面。具體看估值變化，在地產周期下行時，廚電估值滯后于地產竣工約5個月下跌，而在地產周期上行時，廚電估值提前約4個月回彈。簡單來說，國內廚衛家電業績增長的背后，本身就是靠新增住房所帶動。
圖源：wind
而在過去三年，國內房地產行業一直承壓，這也是華帝股份業績波動較大的原因之一。雖然進入到2023年，按照國家統計局數據顯示，今年1-3月份國內住宅銷售面積增長1.4%。商品房銷售額為30545億元，增長4.1%，其中住宅銷售額增長7.1%，樓市也迎來一波小“陽春”。
但這波暖意能持續多久，仍有待觀察。來自安徽省合肥市的二手房中介李小偉（化名）告訴DoNews，現在不管是新房還是二手房，均比此前更難成交。帶客戶看房后給到最多的反饋就是，“我們在看看其他樓盤，我們在想想要不要買”。對于客戶的想法，李小偉也坦言，由于后續經濟走勢的不確定，擔心房貸會產生逾期是當前影響客戶成交的最大阻礙。
除城市內新房外，廚電的另一需求來自于農村家庭對于廚房環境的改善。但來自河南省周口市沈丘縣的家電維修師張波（化名）卻告訴我們，自己在給農村家庭維修家電過程中發現，目前農村家庭中類似于燃氣灶、油煙機、熱水器滲透率已經很高。并且由于農村家庭安裝廚電時，更多考慮到價格因素，因此自己經常會看到大量雜牌的廚電。
若需求下滑是華帝股份，老板電器等廚衛家電共同面對的問題。但相較于老板電器而言，華帝股份所面臨的問題更加嚴峻。來自陜西西安某商場的家電銷售林華（化名）告訴我們，華帝在廚電領域的知名度雖然高于美的，但顧客的熱情程度卻遠不如老板電器，這種熱情程度也讓老板電器比華帝更容易成交。
如林華所言，從此前奧維云網發布的國內燃氣灶市場份額來看，2022年4月老板電器和華帝在線下的市占率分別為29.59%和26.74%，而線上兩家的市場份額卻分別為20.91%和16.75%。因此，不管是從線上還是從線下，目前華帝股份的市場份額均不及老板電器。
圖源：奧維云網
另從煙機的銷售價格來看，目前華帝的銷售均價維持在2000元左右，在行業中屬于二三梯隊。但一直聚焦在中低端領域競爭的華帝，不排除后續利潤仍有較大幅度的可能。
圖源：奧維云網
從宏觀因素來看，雖然從3月份的稅收數據來看，全國企業銷售收入和制造業采購機器設備分別同比增長12%和13.5%。但據國家統計數據顯示，國內工業企業在2月時的營收和利潤漲幅卻分別是-1.3%和-22.9%。
也就是說，當前工業企業利潤空間受到較大的壓縮。若在結合3月份以汽車行業為代表的價格戰來看，3月份工業企業利潤很大有較大改善。兩組較為割裂的數據背后，實則在說明當前國內整個供給側的利潤分配實則是極其矛盾。消費者不支持漲價，上游原材料也不肯降價。
并且參考國內兩輪電動車行業的經驗來看，當一個行業進入到存量市場競爭后，中低端廠商為完成產能出清，則必然要借助價格戰來實現，這也是為何雅迪和愛瑪之間價格戰從未熄火的原因。但中低端產品本就利潤微薄，價格戰更是會蠶食廠家利潤，又疊加供給端的矛盾，多方壓力之下，也讓華帝股份的發展帶來了太多的不確定。
二、華帝新產品線，能打嗎？
雖然在過去的幾年時間里，華帝股份對旗下的產品線也有所調整，新增定制家居和小家電業務。其中，定制家居業務在2021年上半年、2022年上半年分別占到華帝股份營收的7.13%和7.49%。但在小家電業務，營收最高的消毒柜占比僅有2.1%，電烤箱和微波爐的占比更是不到1%。
圖源：公司財報
換句話說，當前小家電業務對華帝股份營收貢獻實屬過低。并且從后續來看，小家電業務能否成為帶動華帝股份業績增長的“第二曲線”仍然有待觀察。
首先，相較于小家電新銳品牌而言，以華帝為代表的傳統家電品牌，布局小家電業務阻力在于，由于消費者對傳統家電品牌的心智已經養成，并且難以被改變。因此，很多消費者在購買小家電時，并不會選擇這些傳統家電品牌。
以華帝股份抖音旗艦店為例，銷量最高的仍為華帝油煙機達到900多單，但華帝其他類型產品的銷量卻不足100單。
圖源：華帝抖音旗艦店
其次，從整個小家電行業來看，受制于疫情期間小家電行業對消費者需求洞察不足、過渡營銷等因素，這也將消費者對小家電的需求嚴重透支。
以廚房小家電為例，據奧維云網發布的《小電年度總結：2022廚房小家電發生的質變》數據顯示，傳統渠道推總數據顯示廚房小家電共計13個品類零售額520.3億元，同比下降6.7%；零售量22049萬臺，同比下降12.7%。
而進入到2023年，這種情況并未得到好轉。今年Q1，國內廚房小家電市場整體需求走低。全渠道零售額和出貨量分別為144.6億元和6788萬臺，較同期分別下跌8.0%和1.5%線上推總（不含空氣炸鍋）零售額降低1.3%，市場體量小幅萎縮。
圖源：奧維云網
廚房小家電存量市場競爭之下，華帝股份相對于友商而言，如何真正深入挖掘消費者需求，為產品賦予更多的智能化、場景化，這極其考驗華帝股份公司內部對市場洞察的能力。
最后，目前整個小家電領域仍保持高速增長為洗地機。今年Q1，洗地機渠道銷額22.6億元，同比增長43.4%，銷量82.9萬臺，同比增長62.3%。以海爾、美的為代表的傳統家電品牌，紛紛搶占洗地機市場。但問題是，目前市面上并沒有任何關于華帝股份入局洗地機市場的消息。
圖源：奧維云網
三、華帝股份最大的競爭對手是自己
事實上，華帝股份產品線失守的根源還是和公司無休止的內斗有關。一方面，上市公司的內斗本質上就是各方圍繞利益的爭奪。而對于華帝股份而言，此前借助國內地產上行周期所帶來的紅利，也讓華帝股份高層賺的盆滿缽滿。
利益驅動之下，不但引發華帝高層內斗更加激烈，也讓高層在喪失危機意識的同時，更不會想去調整現有產品結構。而對于小家電業務來說，華帝高層更多的是看到友商做小家電能夠實現利潤的增加，這才被動入局。
雖然借助華帝現有的經銷商網絡布局，也能在一定程度上帶動產品銷量的增加，但由于缺乏對消費者需求痛點的深入痛點，以及相對于友商產品來說，競爭力不足。因此，華帝股份小家電業務整體表現平平。
另一方面，內斗之下的華帝股份，從管理層到決策層，無法將精力投入到華帝股份的日常經營管理中，更別提面對外部市場的改變及時調整公司的產品策略和銷售策略。
更大的問題在于，內斗之下華帝公司內部也會出現“站隊文化”，很容易引發員工的不滿，這在造成公司人事不穩定的同時，也讓公司產生嚴重的內耗。目前華帝在研發費用率方面可謂說是領先于老板電器和浙江美大，但為何公司的產品結構卻并沒有發生太大的改變呢？
圖源：wind
如上文所述，后續華帝股份利潤仍有下降的可能，這也意味著公司的內斗非但不會停止，反而還會比現在更加嚴重。若以前的內斗是圍繞著潘家和華帝“老臣”之間，而從現有華帝股份的股權來看，后續將出現潘氏家族自身的內斗。
圖源：天眼查
結語：
從目前我國的現實情況來看，家族企業是我國經濟的重要組成部分，雖然說家族企業的管理模式既有其優勢所在，但同時也有其弊端，而弊端的存在就會導致各種內斗問題。
因此，如何逐步建設完善的管理制度來減少公司內斗出現的情況，如何避免內斗對公司業績的影響，這既是華帝股份需要思考的問題，也是下一個十年國內家族企業必須要考慮的事情。
