撰文 | 曹雙濤
編輯 | 楊博丞
題圖 | IC Photo
在吳聲商業方法大會上，其指出瑞聲科技的感知技術常“隱身”在手機、PC、車等終端產品中，并通過體驗細節×場景算法、新終端×場景提案、行業標準×場景規劃三個層面完成超越自我的場景躍遷。
以新終端×場景提案為例，從智能手機到AI手機，從PC到AI PC，以及加碼智能汽車、XR智能設備等。瑞聲科技的感知體驗解決方案，不斷擁抱數字生活的新終端。
換言之，AI智能硬件成為后續瑞聲科技重點突破方向。瑞聲科技投資者關系部PR總監付玉良、投資者關系部聯絡人梁嘉瑜在接受媒體采訪時均表示，AI手機是未來趨勢，市場對麥克風、散熱相關零部件的需求將會增加。
此外，瑞聲科技希望能從零部件供應商轉型為場景方案整合服務商。以榮耀Magic V3和Magic Vs3系列，榮耀和瑞聲科技聯合研發“超輕薄”感知系統解決方案，包括魯班架構鉸鏈、定制中框結構件、超薄高性能揚聲器、超薄高性能X軸馬達、小尺寸高性能數字麥克風。
但在京東平臺上，不管是榮耀MagicV3和Magic Vs3系列上市后相對較少的評論，側面說明產品售價過高動銷不佳，對瑞聲科技出貨量拉動有限。還是部分用戶稱MagicV3手機鉸鏈松垮，異響松動，瑞聲科技綜合技術能力可能仍需提高。
圖源：京東
此外，新能源汽車行業白熱化競爭帶來的轉型壓力，AI硬件銷售不佳倒逼硬件廠家對供應鏈升級，以及蘋果在華銷售下滑跟隨蘋果出海帶來海外壓力等等，均讓瑞聲科技難言輕松。
一、元宇宙熄火、新能源車載音響高端化不足
付玉良指出，基于瑞聲科技在感官體驗的優勢，瑞聲科技除手機業務外，未來將向車載激光雷達等領域做延伸。在元宇宙世界里，AR/VR對聲學、光學、觸感等領域的需求巨大。
即使有技術優勢，但瑞聲科技能否在紅海中廝殺成功，仍有待商榷。在激光雷達領域，在高階智駕、技術降本與規模化降本等因素推動下，激光雷達拐點顯現。如禾賽科技相關人士表示預計2024年實現盈利，速騰聚創也在一季度財報發布后計劃2025年實現盈虧平衡。
但整個激光雷達市場競爭已趨于穩定，速騰聚創、華為技術、禾賽科技、圖達通已拿下行業超90%市場份額，留給瑞聲科技的想象空間有多大？更重要的是，瑞聲科技又能否接受激光雷達業務短期的高投入和虧損？
圖源：蓋世汽車
同樣的問題也出現在元宇宙領域，因元宇宙無法找到清晰的盈利方式，全球大廠紛紛收縮該業務，投資人也極少關注元宇宙。
在AR/VR/MR領域，不管是字節對PICO大裁員，還是Vision Pro在海外市場高退款，國內市場上市后黃牛不炒，均在說明AR/VR/MR在終端市場短期很難爆量，廠商只能調整產品布局。
彭博社報道稱，蘋果內部已暫停Vision Pro2的相關工作，多家供應商已收到通知。內部代號為N109的Vision Pro2未來核心放到更輕、佩戴更舒服上，預計最快需等到2026年以后才有可能推向市場。
現階段最能承載瑞聲科技轉型的則是新能源車載聲學業務，隨著聲學和智能座艙的加速融合，主機廠搭載更多揚聲器正成為趨勢。小鵬MONA M03、2024款理想L9 Ultra版、小米SU7搭載揚聲器數量分別為18個、21個、25個。2024款極氪009六座行政版更是達到30個。
圖源：何小鵬微博
主機廠卷更多數量揚聲器，能幫助揚聲器廠商增加營收以及產能出清。按照2023年揚聲器125元/顆估算，搭載21顆瑞聲科技SU7對應單車價格為2625元。若按照小米官方所言，今年11月有望提前完成10萬輛交付目標，這對瑞聲科技營收有明顯帶動。
但瑞聲科技想要復制更多小米SU7出貨量的神話，恐并非易事。
其一，通過搭載高端品牌音響，強化高端屬性和賣點。主機廠這種抉擇下，市面上高端車型仍是品牌音響的天下。2024款極氪009六座行政版搭載音響品牌為雅馬哈、2024款Taycan4 Cross Turismo搭載音響品牌為BOSE和柏林之聲，2024款嵐圖夢想家定制款搭載音響品牌為丹麥。但瑞聲科技收購的PSS本就不是高端品牌，高端化不足也成為瑞聲科技想要搭載更多高端車型的難點。
圖源：懂車帝
其二，以上聲電子為代表的車載揚聲器公司和主機廠，采用白牌音響代工+軟件調音的研發模式逐漸成熟，這也是上聲電子連續5個季度營收增長的原因。小鵬G6音響研發模式為方案由小鵬設計，國光電器代工生產。理想和蔚來則是方案自研，器材由上聲電子提供，調音由Dirac負責，理想調音部分采取自研。
圖源：百度
但因白牌音響缺乏對廠商的議價權、疊加主機廠圍繞聲載業務商業化探索仍不清晰，以及隨著新能源汽車音響改裝業務逐漸成熟，中低端車型市場競爭激烈，行業價格戰不斷，這讓主機廠中低端車型嚴格以成本導向為主。
基于此，上聲電子2024年Q1凈利潤率雖較上年同期增長47.96%，但也僅有9.78%。從瑞聲科技現有搭載車型來看，上聲電子目前所遭遇問題，后續或將出現在瑞聲科技身上。
其三，何小鵬曾表示，在歷時12個月超40輪內外部對比優化后，為小鵬MONA M03打造一個遠遠超越同檔車型的音質體驗，甚至完全可以對標三十萬以上的豪華車音響水準。
考慮到揚聲器供應商從進入主機廠供應商名單到提案比價，到方案跟進持續優化，再到后續出貨、售后跟蹤等。這意味著揚聲器供應商可能需一年多時間靠堆人頭方式才有可能拿下主機廠某款車型，但類似哪吒S和理想MEGA交付量不及市場預期，這不僅嚴重影響到瑞聲科技出貨量，甚至凈利潤可能都無法覆蓋瑞聲科技長期的人員投入成本。
更重要的是，不僅不同廠商且即使同一廠商不同車型對車載聲學需求也存在差異，當差異化成為當前主機廠比拼重點。瑞聲科技品牌知名度和華為存在差距，難以像華為車BU對主機廠形成較高話語權，這對瑞聲科技綜合技術能力要求較高。
但相較于德賽西威、歌爾股份等廠商來說，瑞聲科技入局車載聲學相對較晚。如何快速補齊短板，無疑成為瑞聲科技的大考。
二、AI硬件緩慢滲透，廠商博弈成本
瑞聲科技或許也意識到車載業務短期對業績拉動有限，核心仍放到智能手機業務。
2024年至今瑞聲科技先后獨供三星Galaxy S24大體積高性能X軸線性馬達以及Galaxy Z Fold6和Galaxy Z Flip6超薄揚聲。為真我12Pro系列獨創NLC算法，全球首發AAC Whisper揚聲器和AeroEngine搭載到vivo xFold 3上。
和眾多廠商合作的機型中，三星Galaxy S24可能是最能帶動瑞聲科技營收增長的機型。三星官方稱今年Q1和Q2 Galaxy S24系列季度銷量均高于Galaxy S23。韓亞金融證券相關報告顯示，若Galaxy S24系列銷量繼續超過Galaxy S23系列銷量，預計明年初銷量或將達到3500萬。
按照Counterpoint Research數據顯示，S24、S24 Plus S24 Ultra全球銷量占比分別為21%、21%、52%，明年年初Galaxy S24銷量或將達到735萬臺。Trend Force集邦咨詢報告顯示，2024年Q1三星產能5950萬臺，S24系列占該季度產能的22.5%。換言之，三星后續或將繼續追加Galaxy S24系列訂單，瑞聲科技也將直接受益。
但并不是所有廠商的硬件產品都能達到三星Galaxy S24的銷量，以即將上市的iPhone16為例，供應鏈對“iPhone 16市場表現可能表現不佳”的擔憂情緒“正持續上升”。
除蘋果被外界詬病擠牙膏式創新，地緣政治風險影響持續且難以掌握外。iPhone16搭載的AI功能僅支持英文版本，直接影響iPhone 16在非英語系國家的銷量。
此外，雖然高端旗艦級紛紛卷AI大模型，但搭載的處理器進入3納米制程后，手機芯片成本正逐步提高。在當前高端手機換機周期被不斷拉長下，若將成本轉嫁給消費者恐不太現實。
當前AI PC、AI學習機、AI手機等各類AI產品所面臨的現實問題是：AI零部件成本相對較高疊加廠商需均攤AI大模型研發成本，進而導致AI產品售價偏高，但當非AI硬件產品也能支持大模型運行，這讓AI硬件產品性價比明顯不足，終端市場缺乏買氣。
但若是將AI硬件產品價格完全下放，又會出現用戶使用體驗欠佳，進而影響品牌形象和消費者忠誠度。但圍繞AI硬件的升級，又會加重消費者觀望情緒，最終出現AI硬件產品短期銷量增長緩慢情況。
以AI PC市場為例，據供應鏈透露，618期間AI PC本就不會爆發買氣，而是漸進式發展。同時PC市場主流架構X86的AI PC需等到下半年才出現在終端市場，無疑又加重消費者的觀望情緒。今年618期間，供應鏈感受到濃重寒意。英特爾CEO Pat Gelsinger也透露，目前AI PC占整體PC市場比率不滿10%。
為應對該問題，硬件廠家除力促制造流程自動化與精簡化、尋求更具成本優勢的上游配合廠家、加大與零組件業者的議價力度、分散零組件供貨來源等常見方式外。部分零部件廠商通過以簡化設計、將部分元件降規，改以較具成本優勢的元件替代等方式進行。
這對瑞聲科技也提出更高挑戰，一方面，當廠商追求成本和利潤優先，或將導致上游廠商之間價格博弈增強。如近期供應鏈傳聞，舜宇光學有望自2025年起向蘋果供應相機模塊，若舜宇光學打入蘋果供應鏈內部，多家廠商業績或將直接受到影響。
另一方面，為避免被蘋果以及其他智能手機砍單，瑞聲科技只能加速零部件研發進度，這對瑞聲科技研發、產能規劃和利用均提出更高要求。尤其是對于AI PC和AI手機來說，考慮到當前消費者換機周期不斷拉長，研發和產能規劃至少需優先終端市場需求3年。
但短期內圍繞AI硬件產品的投資，可能會對瑞聲科技盈利構成影響。以英特爾為例，其在AI PC上的投資，正拉低其短期利潤。據英特爾2024年Q2財報顯示，該季度英特爾毛利率下降0.4%至35.4%。營業利潤率從去年同期的-7.8擴大到-15.3%，預計Q3毛利率將繼續下滑至34.5%。
三、越南工廠：勞動力短期、冗長的海關程序
2024年至今，蘋果在華市場銷量持續下跌。據蘋果2024年Q2財報顯示，大中華區在華為、OV、小米、榮耀等品牌的圍剿下，營收較去年同期下降6.5%左右。
IDC數據顯示，該季度中國市場手機出貨量7160萬臺，雖然618期間蘋果以價換量，但市場份額已跌出前5。此外，華為下半年計劃推出的三折疊屏手機將給iPhone16帶來不小的壓力，這對瑞聲科技營收構成不利影響。
但相較于安卓廠商的機海戰術，因蘋果機型相對較少，捆綁蘋果仍是果鏈的做法。面對在華銷量下跌、供應鏈分散風險以及越南廉價勞動力優勢，果鏈正跟隨蘋果步伐，加速外遷越南。
圖源：越南統計局
越南簡報報道稱，2024年蘋果在越南新增8家“果鏈”企業，目前越南已包括35家“果鏈”企業。歌爾股份、立訊精密、瑞聲科技、三星、LG等和蘋果有密切業務往來的供應鏈廠商，主要分布在越南北部。
圖源：越南簡報
雖說越南為吸引海外投資者，不斷完善相關基礎設施。除原有13條高速公路、六條鐵路線、七個機場、三個主要海港外。自2023年至今，越南155號省道、Tuyen Quang Phu Tho高速公路、MaiSon45號國道高速公路等重要基礎設施相繼投入運營。
但越南北部大量問題的存在，對瑞聲科技在越南北部工廠的實際運營提出不小挑戰。
其一，越南投資壁壘較高。越南商業環境和競爭力研究部門負責人Thao Minh Nguyen稱，越南海關管理和檢查過程改革緩慢，較長的清關時間意味著企業需承擔較高成本。作為對比，越南海關程序為泰國兩倍、馬來西亞三倍。
此外，越南規章制度相當繁瑣。在越南河內地區企業若想建廠房施工，需將計劃提交給規劃和建筑部進行設計批準，再提交給規劃和投資部進行項目批準，再提交給自然資源和環境部以獲得必要的土地分配，最后提交給建設部進行批準。這不僅嚴重耽誤企業進度，也增加企業的運營成本。
其二，對于瑞聲科技這樣的制造業來說，生產工廠需招聘大量穩定且熟練工人。越南簡報稱今年上半年越南勞動力市場中超過70%的勞動力由未經培訓的工人組成、從事不穩定和不穩定工作的非正規工人占就業總人口的60%以上。
不僅僅是熟練工人，越南高層次人才嚴重匱乏。據胡志明市人力資源需求預測和勞動力市場信息中心（Falmi）數據顯示，商業業務占胡志明市勞動力缺口比重高達28.78%。當年654家企業中有154家企業稱招聘不易，這些企業主要從事批發和零售、制造和加工以及行政和支持服務。
不管是人員培訓和管理，或是支付更高薪酬搶奪人才均對瑞聲科技越南北部工廠提出極高要求。
圖源：Falmi
其三，越南電力基礎設施仍不完善。2023年夏天，越南北部地區發生大范圍停電事件，導致超10億美元（約13億5000萬新元）的產出損失。面對今年以來越南的持續高溫，路透社報道稱，今年5月越南官員呼吁富士康將其位于越南北部的組裝廠用電量減少三成，同時也向其他制造商提出類似呼吁。
今年7月，越南政府出臺政策稱，允許大型電力用戶直接向可再生能源電廠買電，三星目前也支持該機制。但電力供應的不穩定和大手筆購電，均在拉動瑞聲科技在當地的經營成本。
結語：
“蘋果的未來應寄托在什么新產品上？”彭博社評論員Mark Gurman對蘋果發出靈魂拷問。據Mark Gurman透露蘋果2024年及以后整個M4 Mac產品來看，iPod雖為iPhone銷售鋪平道路，但iPhone和ipad又構成競爭。傳聞中的如HomePod 3、Apple Glass、新款AirPods、個人機器人等蘋果家用新設備，又和蘋果其他硬件產品構成競爭。
Apple Watch、Apple Vision Pro雖幫助蘋果拓展品類，但Apple Vision Pro全球市場的銷售遇冷，仍難以為蘋果貢獻太多營收。蘋果2024年Q2財報顯示，iPhone占季度營收占比為46%，仍是蘋果營收支柱。那么，蘋果下一步將走向何方？
這不僅僅是蘋果需要思考的問題，更是瑞聲科技需要思考的問題。但隨著各大手機廠商紛紛將印度市場視為重要增長市場，并在印度當局要求下追求本土化生產，留給瑞聲科技轉型的時間還有多少呢？
