撰文｜大可
編輯｜楊勇
來源?|?氫消費出品
ID?|?HQingXiaoFei
美妝界又傳出了一則“不大不小”的新聞。
胡潤研究院與英富曼百文會展聯手發布了《2024 CBE·胡潤中國美妝新勢力品牌TOP50》和《2024 CBE·胡潤中國美妝青年企業家》榜單。這是胡潤研究院首次發布美妝行業榜單。
盡管美妝圈已經對榜單疲憊，但胡潤的眼光卻總是有些令人值得探究之處，也會給行業帶來新啟示。這次評選中，環亞集團表現尤為突出，其科學美白專研品牌肌膚未來SKYNFUTURE成功上榜《2024 CBE·胡潤中國美妝新勢力品牌TOP50》，同時，環亞集團的營銷總裁兼肌膚未來創始人胡根華也榮獲了《2024 CBE·胡潤中國美妝青年企業家》的榮譽。這讓肌膚未來再度受到投資界關注。
這匹“黑馬”是如何在卷生卷死的護膚美妝賽道屹立不倒的？未來又將面臨怎樣的機遇和挑戰？
靠美白大單品出圈
解碼肌膚未來的崛起，離不開其對于一種核心成分的掌握——377。
在當今社會，美白一直是化妝品市場中一個高需求的品類，賽道競爭異常激烈。出生于1992年的富二代胡根華，敏銳地抓住了這一點，在2019年創辦了肌膚未來品牌，所有產品聚焦“美白”這一核心需求，致力于在“科學美白”之路無限探索、無限進化，做真正符合亞洲人的美白解決方案。
在美白成分中，377作為業界公認的有效美白成分，是不少品牌的“護城河”。品牌成立之初，肌膚未來就走起了高科技研發之路，與中科院納米實驗室達成合作，推進美白產品研發。其后，肌膚未來SKYNFUTURE瞄準377美白成分（苯乙基間苯二酚）的廣闊藍海，選擇與全球頂尖原料供應商德之馨創辦聯合實驗室，于當年推出了首款爆品377美白精華，成為國內研究推廣377成分的“領頭羊”。
2021年，國家藥監局對377成分的使用進行了嚴格監管，規定只有宣稱具有美白效果的特殊化妝品才能添加這一成分。這一政策變化使得市場上能夠合法使用377成分的產品數量大幅減少，但同時也為肌膚未來這樣的新勢力提供了機會。
數據顯示，肌膚未來SKYNFUTURE在2022年重磅推出以“377脫色彈”為核心技術的377美白霜，成為市場爆品，截至2022年5月到2024年3月期間，累計每天銷售量超20000瓶，可以說做到了實打實的“大單品”。
作為一款成熟的產品，肌膚未來的崛起，離不開在線上線下的全渠道布局。作為一個成長于興趣電商爆發期的品牌，肌膚未來充分利用了抖音、小紅書等平臺的流量紅利，通過內容創作和社群營銷，有效吸引了大量目標消費者的關注。2023年，肌膚未來在傳統電商平臺如天貓、京東、拼多多上均取得了顯著的增長。
特別是在抖音平臺上，品牌通過打造專業的直播團隊，實現了內容與銷售的無縫對接，極大地提升了品牌的曝光率和轉化率。據統計，2023年，肌膚未來在抖音平臺連續三個月榮登國貨美妝榜前三，618期間更是突破到整體美妝行業銷售榜前十，實現了超爆發式增長。
其中，377面霜更是長期位列抖音亮白面霜爆款榜TOP3。與此同時，得益于母公司環亞科技的積淀，肌膚未來在線下也稱得上不容小覷，品牌針對線下門店的需求，推出了定制化的產品組合，如“美白全家桶”，幫助門店解決“缺一款能打的好產品”的痛點。根據其數據披露顯示，截至2023年底，肌膚未來已經覆蓋了全國26個省份的CS渠道，并成功進駐了許多知名連鎖系統，品牌銷售額實現了超過300%的增長，部分區域甚至在短短三個月內就完成了全年銷售目標。
可以預見的是，握緊377的肌膚未來，單品牌展示出穩健的增長力。但它能拖動環亞科技這艘背后的大船嗎？
背靠大樹好乘涼？
當今競爭激烈的美妝市場中，一個品牌能否脫穎而出，有時不僅僅依賴其自身的產品力，也往往取決于其背后的資源和支持。肌膚未來的崛起，也離不開其母公司在研發和渠道上的加持。
公開資料顯示，環亞科技成立于2006年，是一家集研發、生產、銷售、服務為一體的綜合性美容化妝品企業。環亞科技的創始人胡興國及其妻子吳知情分別擔任公司的董事長和總裁/總經理職務。根據招股書披露，胡根華與其父母胡興國、吳知情合計控制公司98.36%的股份表決權，是公司的實際控制人。
公司旗下擁有美膚寶（MEIFUBAO）、法蘭琳卡（FRANIC）、滋源（SEEYOUNG）、肌膚未來（SKYNFUTURE）等15個品牌，涵蓋了護膚、洗護發、身體護理、精油等多個領域，是品類覆蓋最廣、品牌最多的本土美妝集團之一。環亞科技的創始人胡興國在1991年就開始涉足美容美發職業培訓領域，隨后在1999年創辦了美膚寶品牌，正式進入化妝品研發和品牌經營。此后，環亞科技逐步擴展品牌矩陣，包括滋源、法蘭琳卡、幽雅、康柏雅、妙芙謎、姜研之本等，形成了多元化的產品線。
根據招股書顯示，2022年，環亞科技的四大核心品牌——美膚寶、法蘭琳卡、滋源和肌膚未來的表現各異。其中，滋源、美膚寶、法蘭琳卡的品牌營收分別同比下滑了3.79%、7.45%和17.59%，而肌膚未來的營收則同比增長了117.8%。
2023年上半年，肌膚未來的營收達到2.696億元，同比增長了287.85%，已經躍居環亞科技第二大營收品牌，僅次于滋源的3.32億元。顯然，在環亞科技四大品牌中，肌膚未來的營收增速十分明顯，可以說這個品牌幾乎代表著環亞科技未來的“第二增長曲線”。
多面開花，稱得上是環亞科技的特色。據Euromonitor統計數據顯示，2022年，環亞科技在國內護膚品市場所占份額為0.80%，在本土企業中排第7位；以3.20%的市占率位列個護行業第7名；在防曬市場的市占率為3.60%，排名第7。具體來看，美膚寶是國貨防曬銷量第一品牌，滋源則是中國第一的無硅油頭皮護理品牌，同時也是全球前三的天然植萃無硅油頭皮護理品牌。
與此同時，雖然環亞科技的傳統優勢在于其龐大的線下經銷商體系，但在近年來隨著電商的崛起，環亞科技也在大力擁抱線上新渠道，與其他同類傳統護膚品企業相比，線上化非常順利，形成了“直營+經銷+代銷”以及“線上+線下”全方位的渠道格局。據招股書披露，2020年—2022年上半年，線上銷售在環亞科技主營業務收入的占比整體呈現上升趨勢，分別為40.99%、39.09%和44.03%，截至2023年上半年，環亞科技線上銷售已經占主營業務的49%，接近一半。
但環亞的發展并不能稱得上“一帆風順”。
2022年12月31日，環亞科技遞交了首次公開發行股票招股說明書申報稿，正式向深交所創業板上市發起沖擊。2023年2月1日，深交所對環亞科技的上市申請進行了審核問詢，并提出了35個問題，涉及創業板定位、銷售模式、客戶和供應商、毛利率和銷售成本、特殊股權結構、違法違規和行政處罰、環保核查、資金流水等眾多方面。
然而，環亞科技的IPO之路并不順利。2023年3月27日，因發行人及保薦人更新財務資料，環亞科技主動申請中止了IPO。此后，環亞科技先后于6月、8月和9月三次更新招股書，繼續向創業板上市發起沖刺。但最終，2023年11月20日，環亞科技及其保薦人中信證券向深交所提交了申請撤回《首次公開發行股票并在創業板上市的申請》。根據相關規定，深交所于2023年11月23日決定終止對環亞科技首次公開發行股票并在創業板上市的審核。至此，環亞科技沖刺創業板IPO之路宣布告一段落。
IPO的失敗，直指其財務數據的問題和可能存在的關聯交易。
從財務數據來看，環亞科技的業績并不穩定。2020年—2023年上半年，環亞科技實現營業收入分別為19.88億元、21.57億元、20.95億元和11.3億元，年度營業收入一直徘徊在20億元左右，其中2021年、2022年分別同比變動8.5%、-2.87%。上述同期，公司實現凈利潤分別為2.41億元、1.87億元、2.28億元、1.05億元，其中2021年、2022年分別同比變動-22.4%、21.9%，凈利潤波動較為明顯。
值得注意的是，報告期內，公司計入當期損益的政府補助金額分別為2976.87萬元、1670.84萬元、2458.09萬元及1163.84萬元，占當期利潤總額的比例分別為10.44%、8.16%、9.59%及9.96%。此外，環亞科技還存在使用實控人個人卡體外代發獎金及補貼、承擔費用，通過關聯方代收客戶貸款或供應商返利形成資金占用，將出納個人卡用于公司支付業務，通過員工賬戶代收貨款等多個財務內控不規范情形與問題，這些金額涉及上千萬元。
與此同時，新銳品牌的推廣和線上渠道的拓展，也意味著營銷費用的增長。2020年—2023年上半年，環亞科技品牌宣傳費分別為2.37億元、3.19億元、3.19億元和2.47億元。與此同時，環亞科技的研發費用分別為5734.57萬元、6489.27萬元、6605.52萬元和3,351.32萬元，占營業收入比例分別為2.88%、3.01%、3.15%和2.97%，研發費用占比在行業基準線3%左右徘徊。2020年到2023年上半年，包括上海家化、丸美股份、貝泰妮、水羊股份等在內的7家同行可比公司的研發費用率分別為3%、3.87%、4.24%和3.71%。盡管環亞科技的研發費用率略有增長，但與行業領先企業相比仍有較大差距。
內憂+外患，增長要回歸理智
在護膚美妝賽道，新的“造富神話”還在上演，但中國護膚美妝市場的IPO之路已經悄然收緊。
今年以來，全球美妝頭部集團IPO消息不斷，西班牙香水美妝巨頭PUIG、歐洲美妝零售巨頭道格拉斯（Douglas）、皮膚科學美容巨頭Galderma高德美陸續上市成功，為企業發展歷史添上濃墨重彩的一筆。值得關注的是，這三家集團體量都不小，例如PUIG集團上市首日，市值超過139億歐元，折合人民幣約1097億元，創下今年歐洲最大規模的IPO交易記錄，也是西班牙近十年來的最大IPO。
美妝品牌絲塔芙的母公司、專業皮膚科學研究公司Galderma高德美在瑞士證券交易所上市，當日開盤價為每股61瑞士法郎，市值高達145億瑞士法郎（約合人民幣1183.78億），這也是2017年以來瑞士最大的IPO案例。
道格拉斯（Douglas）則是法蘭克福證券交易所今年的第二個IPO，上市當天市值約28億歐元（約合221億人民幣）。這三家成功IPO的美妝企業配售規模大、估值高，其中有兩家超過了千億市值，在IPO成功之后，很有機會沖進全球美妝企業前十榜單。
相較之下，國內美妝IPO近兩年則冷清得多。2024年至今，成功上市的美妝企業僅有芭薇股份和中草香料，且皆在北交所上市。相比之下，終止IPO進程的企業數量更多，2023年7月到2024年7月共有拉拉米、湃肽生物、中智股份等10家企業陸續終止了IPO，覆蓋品牌商、原料商、代運營商、包材、人力資源等各個方向，其中代運營商數量最多，有4家。
目前國內化妝品行業的頭部上市企業，基本是在2017年到2022年之間跑出來的，這段時期也被稱為化妝品行業的“上市黃金期”，國內頭部美妝企業珀萊雅、丸美、逸仙電商、拉芳、華熙生物、貝泰妮、上美、巨子生物等品牌公司接連上市。盡管目前美妝IPO難度升級，但想要真正孵化出全球級別的美妝大集團，IPO是必經之路。許多美妝企業也清楚這一點，例如毛戈平公司從2016年12月首次遞交招股書算起，到現在它的IPO之路已經持續了7年多時間。今年1月，毛戈平公司主動撤回上交所主板上市，然而3個月后，毛戈平再度遞表港交所申請主板IPO，可見其對IPO的“執念”。
為貫徹落實新“國九條”，中國證監會及滬深交易所正式發布《股票發行上市規則》等多項規則，通過適度提高主板和創業板企業的財務指標、科創板科創屬性評價標準等，從源頭上提高上市公司質量。例如滬深交易所對主板的“三套考卷”進行了全面上調，以大多數主板IPO企業選擇的第一套標準為例，將最近三年累計凈利潤的下限由1.5億元調至2億元，最近一年凈利潤指標從6000萬元提升至1億元，最近3年累計經營活動產生的現金流量凈額指標從1億元提升至2億元，最近3年累計營業收入指標從10億元提升至15億元。
總的來看，一個關鍵信號釋出——IPO只會越來越難。對于渴望上市的肌膚未來而言，這也許是一個需要打“持久戰”的信號。
與此同時，產品表現和消費者反饋，也可能會是絆倒肌膚未來的麻煩。
在小紅書上，肌膚未來被吐槽產品包裝設計“另藏玄機”。“這腦洞大開啊，不開不知道另藏玄機，不要被外表迷惑，慎重下單。”“不看不知道，下面是空的”“不打開不知道里面有這么少”。?
小紅書
與此同時，肌膚未來產品的質量問題也持續被消費者質疑。在“黑貓投訴”，肌膚未來共有84條投訴，其中大多投訴過敏問題。很多消費者表示在使用產品時“臉上過敏起疙瘩又癢又痛”“一點美白效果也沒有”“智商稅”。
黑貓投訴
隨著越來越多的消費者，正在被從美白等功效產品中“祛魅”，消費正回歸理性和長線效應。這場鏖戰中最激烈的號角才剛剛吹響，手握377等美白王牌的肌膚未來，尚有一戰之力。但要知道，無論是此前崛起又沒落的完美日記等新消費品牌，還是現在苦戰資本市場的薇諾娜等品牌，都能為肌膚未來帶來足夠的啟示——持續重研發與講好中國故事才是國產品牌突圍的關鍵。
