DoNews8月18日消息，據中國基金報報道，被譽為“非洲紙尿褲大王”的中國企業樂舒適有限公司（以下簡稱樂舒適），日前更新招股書，再次沖擊港股IPO。
樂舒適曾于1月份首次遞表，但六個月內未通過聆訊，招股書在7月底失效。
憑借“中國供應鏈能力+本地化策略”，樂舒適在非洲市場快速崛起，2024年占據非洲嬰兒紙尿褲市場20.3%（以銷量計）的份額，位居行業第一。不過，仔細梳理其招股書，原材料價格波動風險、業績增速放緩及上市前突擊分紅等問題，值得關注。
樂舒適的創始人為沈延昌，他早在20世紀90年代就“下海”至非洲淘金，并積攢了豐富的貿易經驗。
2004年，沈延昌在廣州創設森大集團，致力于陶瓷制品、衛生潔具、衛生用品、家用日化、個人護理、五金制品等產品的研發和生產。深耕海外市場二十余載，森大集團已成長為一家集海外工業制造、國際貿易、實業投資為一體的跨國綜合性產業集團，銷售覆蓋60余個國家和地區。
目前，沈延昌還擔任科達制造（證券代碼：600499）的非獨立董事。
樂舒適于2022年從森大集團內部拆分獨立而來，主要面向非洲市場銷售嬰兒紙尿褲、拉拉褲和衛生巾、濕巾等產品，以品牌矩陣覆蓋中高端、中端及大眾市場。
2018年，依托森大集團在非洲的供應鏈、本地化經驗及基礎設施，樂舒適開始在非洲建廠，逐步確立本土化制造優勢。截至2025年4月30日，公司已在非洲布局八個生產工廠及51條生產線，年嬰兒紙尿褲產能超63億片，年衛生巾產能近29億片。
本土化制造具有成本低、快速響應市場需求等優點，這也幫助樂舒適在與國際巨頭競爭中站穩腳跟。沈延昌曾在接受媒體采訪時透露，其本地化生產的衛生巾，價格只有歐美產品的三分之一左右。
此外，通過渠道下沉等策略，樂舒適在非洲建立了龐大的經銷網絡，不斷提升從非洲各國首都到其他城市、農村地區的市場滲透率。招股書顯示，截至2025年4月底，樂舒適合作了超過2800家批發商、經銷商、商超和其他零售商。
除了非洲，樂舒適的業務觸角還延伸至拉丁美洲和中亞，不過這些地區營收規模尚小，截至2025年4月在公司總收入中占比不到4%。
2022年至2024年，樂舒適的營收分別為3.20億美元、4.11億美元、4.54億美元，凈利潤分別為0.18億美元、0.65億美元、0.95億美元。
不過，就樂舒適的業績增速而言，2024年已較2023年顯著放緩。2023年，樂舒適的營收增速為28.6%，凈利潤增速為251.7%；2024年，樂舒適的營收增速為10.5%，凈利潤增速為47.0%。
2025年前4個月，樂舒適實現凈利潤0.31億美元，同比增長12.5%。
從招股書數據來看，樂舒適的毛利及凈利表現受原材料價格波動影響顯著。
2023年，樂舒適的毛利率和凈利率分別為34.9%、15.7%，均較2022年大幅提升。對此，樂舒適表示，主要原因在于公司主要原材料的市場價格下跌。
招股書顯示，公司原材料主要包括SAP（高分子吸水樹脂）、絨毛漿、無紡布、彈性材料、消毒劑、香料及包裝材料。生產材料成本主要包括原材料采購成本，以及與該等采購直接相關的關稅、運費及運輸成本以及存貨變動。2022至2024年，生產材料成本占總銷售成本比例超過85%。
在沈延昌之外，其妻子楊艷娟亦為森大集團的創始人，參與森大集團的運營及管理決策。
招股書顯示，沈延昌、楊艷娟夫婦通過Century BVI控制樂舒適64.42%的股權。
